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                          科林
                          ———  KE ELECTRIC  ———
                          202005-15

                          1、 科創板堅持面向世界科技把、經濟主戰場、國家重大需求《科創板股票交易特別規定》上海證券交易所制定。投資者參與科創板股票交易,應當使用滬市A股證券賬戶,投資者近20交易日均資產大于50萬,並且有24個月以上的投資經驗。

                          2、 企業首次公開發行上市的科創板股票,上市後的前5個交易日不設價格漲跌幅限制,第六天開始柘/span>20%的漲跌幅限制。科創板上市公司股權激勵所涉及股票比例上限有所擴大,全部在有效期內的股權激勵計劃所涉及的標的股票總數,累計不得超過公司股本總額的20%

                          3、 科創板不再設置暫停上市、恢復上市和重新上市環節,退市程序更為簡明、清晰,粉飾財務數據只要證據確鑿即可退市,退市情形有重大違法強制退市、交易類強制退市、財務類強制退市、規範類強制退市等。

                          4、科創板股票自上市後首個交易日起可作為融券標的。

                          5、科創板采取T+1機制,投資者可通過競價交易、大宗交易方式、盤後固定價格交易參與股票交易,與當前A股不同的是,引入了盤後固定價格交易

                          6、科創板股票限價申報買賣的單筆申報數量應當不小于200,且不超過10萬股市價申報買賣的單筆申報數量應當不小于200,且不超過5萬股收盤定價申報買賣的單筆申報數量應當不小于200,且不超過100萬股;賣出時余額不足200股的部分,應當一次性申報賣出;大宗交易申報股數最低最高範圍參考上海A股大宗交易規則執行。科創板網上新股申購,最高申購數量不得超過當次網上初始發行數量的千分之一

                          7、高管團隊鎖定期延?6個月,36個月後仍然沒有盈利的,最多再鎖定2年。董監高每人每年二級市場減持不超過總股數1%,非公開轉讓不受比例限制。大宗接盤的,接盤方要禁售12個月。

                          8、投資者收盤定價申報的時間為每個交易日的9:30-11:30、13:00至15:3015:05至15:30為盤後固定價格交易時間,當日15:00仍處于停牌狀態的股票不進行盤後固定價格交易。通過盤後固定價格交易買賣科創板股票的,應當提交收盤定價委托指令,交易系統按照時間優先順序對收盤定價申報進行撮合,並以當日收盤價成交。

                          9、科創板股票大宗交易成交申報的時間為9:30至11:30、13:00至15:30。

                          10、科創板上市企業發行後股本總額不低于人民幣3000萬元,首次公開發行的股份達到公司股份總數的25%以上;公司股本總額超過人民幣4億元的,首次公開發行股份的比例為10%以上。

                          11、科創板施行注冊制,由上海證券交易所負責科創板發行上市審核,中國證監會負責科創板股票發行注冊,6-9個月審核,20個工作日注冊,可以同股不同權。

                          12、科創板存托憑證在交易所上市交易,以為單位,以人民幣計價貨幣,計價單位為每份存托憑證價格。

                          13、交易所可以接受下列方式的市價申報(一)最優五檔詞背山皇S喑廢甌 唬 ┬鈑盼宓導詞背山皇S嘧 藜凵甌 唬ㄈ┌痙階鈑偶鄹襠甌/span>,即該申報以其進入交易主機時,集中申報簿中本方最優報價為其申報價格;(四)對手方最優價格申報,即該申報以其進入交易主機時,集中申報簿中對手方最優報價為其申報價格;(五)交易所規定的其他方式。

                          注︰本方最優價格申報進入交易主機時,集中申報簿中本方無申報的,申報自動撤銷。對手方最優價格申報進入交易主機時,集中申報簿中對手方無申報的,申報自動撤銷。

                          14、買賣科創板股票,在連續競價階段限價申報,應當符合下列要求︰(一)買入申報價格不得高于買入基準價格的102%;(二)賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%

                          注︰前款所稱買入(賣出)基準價格,為即時揭示的最低賣出(最高買入)申報價格;無即時揭示的最低賣出(最高買入)申報價格的,為即時揭示的最高買入(最低賣出)申報價格;無即時揭示的最高買入(最低賣出)申報價格的,為最新成交價;當日無成交的,為前收盤價。

                          開市期間臨時停牌階段的限價申報,不適用本條前兩款規定。

                          15、科創板退市整理股票的簡稱前會冠以“退市”標識。與上交所主板一樣,科創板公司退市整理期的交易期限為30個交易日。公司股票在退市整理期內全天停牌的,停牌期間不計入退市整理期,但停牌天數累計不得超過5個交易日。累計停牌達到5個交易日後,上交所不再接受公司的停牌申請;公司未在累計停牌期滿前申請復牌的,上交所于停牌期滿後的次一交易日恢復公司股票交易。

                          16、投資者在科創板股票交易中實施異常交易行為的,上交所按照《交易規則》《交易特別規定》《上海證券交易所紀律處分和監管措施實施辦法》等規定對投資者采取監管措施或者給予紀律處分。

                          17、科創板上市公司和信息披露義務人應當及時、公平地披露所有可能對證券交易價格或者對投資決策有較大影響的事項,保證所披露信息的真實、準確、完整,不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏,並且信息披露文件應當材料齊備,格式符合規定要求。信息披露內容應當簡明易懂,語言應當淺白平實,以便投資者閱讀、理解。

                          18、科創板股票上市後的前5個交易日不設漲跌幅限制,但設置了臨時停牌制度。當盤中股票價格較開盤價上漲或下跌幅度首次達到30%、60%時,都將分鸞幸淮瘟偈蓖E啤5?聞討辛偈蓖E頻某中奔湮/span>10分鐘。停牌時間跨越14時57分的,應于14時57分復牌。盤中臨時停牌期間,投資者可以繼續申報,也可以撤銷申報,復牌時對已接受的申報實行集合競價撮合。單個交易日內,科創板股票單向至多盤中臨時停牌兩次20分鐘,漲跌雙向至多臨時停牌4次40分鐘。在開市期間臨時停牌階段的限價申報,不適用2%的報價限制。

                          19、根據投資者持有的上海市場非限售A股股份和非限售存托憑證總市值確定其網上可申購額度,符合科創板投資者適當性條件且持有市值達到10000元以上的投資者可以參與網上申購,每5000元市值可申購一個申購單位,每一個新股申購單位為500股。

                          20、科創板上市公司股票被實施退市風險警示的,在公司股票簡稱前冠以 ST”字樣,被實施退市風險警示期間不進入風險警示板交易,不適用風險警示板交易的相關規定。

                          21、科創板股票競價交易出現連續3個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±30%的屬于異常波動;出現下列情形之一的,屬于嚴重異常波動︰(一)連續10個交易日內3次出現同向異常波動情形唬 ├ /span>10個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+100%(-50%);(三)連續30個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+200%(-70%);(四)中國證監會或者上交所認定屬于嚴重異常波動的其他情形。

                          22、科創板股票異常交易行為類型包括︰虛假申報、拉抬打壓股價、維持股票交易價格或者交易量、自買自賣或者互為對手方交易、嚴重異常波動股票申報速率異常

                          23、科創板首次對市價委托引入保護限價”機制。投資者通過市價申報方式買賣科創板股票時,應當填寫買入保護限價(投資者能接受的最高買價)或者賣出保護限價(投資者能接受的最低賣價),否則該筆申報無效

                          24、發行人具有表決權差異安排的,應當充分、詳細披露相關情況特別是風險、公司治理,保護投資者合法權益等信息,以及依法落實風險、公司治理,保護投資者合法權益規定的各項措施。特別表決權股份按 1:1 的比例轉換為普通股份自股份轉換相關情形發生時生效。

                          25、科創板企業普遍具有技術新、前景不確定、業績波動大、風險高特征,市場可比公司較少,傳統估值方法可能不適用,發行定價難度較大,科創板股票上市後可能存在股價波動的風險。科創板企業上市後可能還會存在無法盈利、持續虧損、無法進行利潤分配情形,投資者應當關注投資風險,理性參與科創板交易。

                          26、首次公開發行股票並在科創板上市的,持續督導期間為股票上市當年剩余時間以及其後3個完整會計年度。科創板上市公司上市時未盈利的,在實現盈利前,控股股東、實際控制人、董事、監事、高級芾砣嗽薄 誦募際躒嗽/span>自公司股票上市之日起3個完整會計年度內,不得減持首發前股份。

                          27、符合相關規定的紅籌企業可以在科創板上市。紅籌企業具有在境外注冊、可能采用協議控制架構、公司治理、運行規範等事項適用境外法律法規等特點,投資者應關注相關風險,審慎投資。

                          28、在科創板新股認購過程中,網上投資者在提交科創板新股網上申購委托時無需繳付申購資金。在申購新股中簽後,投資者應依據中簽結果履行資金交收義務,確保其資金賬戶在 T+2 日日終有足額的新股認購資金。投資者連續12個月內累計出現3次中簽但未足額繳款的情形時,自結算參與人最近一次申報其放棄認購的次日起6個月內不得參與新股、存托憑證、可轉換公司債券、可交換公司債券網上申購。

                          202005-15

                            2016年12月12日,證監會發布《證券期貨投資者適當性管理辦法》(以下簡稱《辦法》),並將自2017年7月1日起正式施行。《辦法》在法規層級、對經營機構需要履行的義務要求覆蓋範圍、對普通投資者的特別保護、監管力度以及可能承擔的法律責任等多個方面均更為嚴格,對證券經營機構提出了全方位更高要求。這是泄時臼諧 撞孔 毆娣妒實斃怨芾淼男姓嬲攏  暈夜蹲收哂繞涫侵行⊥蹲收叩娜ㄒ奼;?窬執來積極和深遠的影響。我們選取了十個重要問題,幫助投資者及時準確了解適當性管理新規變化。

                           1.《辦法》的主要內容有哪些?重點解決了哪些問題?

                              《辦法》作為投資者適當性管理的基本規範,首次對投資者基本分類做出了統一安排,明確了產品分級和適當性匹配的底線要求,系統規定了經營機構違反適當性義務的處罰措施。

                              《辦法》共43條,針對適當性管理中的實際問題,主要規定了以下制度安排︰一是形成了依據多 維度指標對投資者進行分類的體系,統一投資者分類標準和管理要求,解決了投資者分類無統一標準、無底線要求和分類職責不明確等問題。

                              二是明確了產品分級的底線要求和職責分工,建立層層把關、嚴控風險的產品分級機制,建立了監管部門確立底線要求、行業協會制定產品或者服務風險等級名錄、經營機構具體劃分產品或者服務風險等級的產品分級體系。

                              三是規定了經營機構從了解投資者到糾紛處理等各個環節應當履行的適當性義務,全面從嚴規範相關行為,突出了適當性義務規定的可操作性,細化其具體內容、方式和程序,避免成為原則性的“口號立法”。

                              四是突出對于普通投資者的特別保護,向投資者提供有針對性的產品及差別化服務。

                              五是強化了監管職責與法律責任,針對各項義務制定了相應的違規罰則,確保適當性義務落到實處,避免《辦法》成為無約束力的“豆腐立法”和“沒有牙齒的立法”。

                           2.《辦法》對投資者適當性的義務主體是如何規定的?對“賣者有責”與“買者自負”原則的關系是如何體現的?

                              《辦法》規定,向投資者銷售證券期貨產品或者提供證券期貨服務的機構,即經營機構是投資者適當性的義務主體。

                              《辦法》首先強調了“賣者有責”原則。證券交易不同于一般商品交易,交易雙方信息不對稱,因此證券市場在強調買者自負的同時,必須強調賣者有責。基于此,《辦法》全面規定了經營機構的義務,要求經營機構在銷售產品或者提供服務的過程中,勤勉盡責,審慎履職,發揮自身的專業水平和信息優勢,提出適當性匹配意見,將適當的產品或者服務提供給適合的投資者,並對違法違規行為承擔法律責任。

                              與“賣者有責”相對應,《辦法》也重申了“買者自負”原則。資本市場是有風險的市場,作為參與者,投資者應當樹立風險意識與自我保護意識,增強自我保護能力。經營機構的適當性匹配意見不表明其對產品或服務的風險和收益做出實質性判斷或保證,投資者應當在了解產品或服務情況,听取經營機構適當性意見的基礎上,根據自身實際情況做出判斷,審慎決策,獨 立承擔投資風險。

                          3.金融產品具有高度的專業性、技術性與復雜性,《辦法》對于經營機構的適當性義務做了哪些規定?

                              《辦法》規定經營機構在向投資者銷售產品或者提供服務的過程中均應履行適當性義務,主要包括以下方面︰

                              一是了解投資者。經營機構首先應當了解必要的投資者信息,按照《辦法》規定的標準,對投資者進行專業與普通的基本分類,在兩類之下還應再做細分,以便提供更具針對性的服務。

                              二是了解產品或服務。經營機構應當充分了解所銷售產品或者所提供服務的信息,根據風險特征和風險程度,結合《辦法》規定的考慮因素,對照行業協會制定的產品或者服務風險等級名錄,對銷售的產品或者提供的服務劃分風險等級。

                              三是對投資者與產品或服務進行匹配。經營機構應當根據投資者的不同分類,對照適當性匹配的底線要求、特定市場產品或服務的準入要求,對投資者適合購買的產品或者適合接受的服務作出判斷,提出適當性匹配意見,供投資者參考。

                              四是強化適當性內部管理。經營機構應當制定並嚴格落實適當性內部管理制度以及限制不匹配銷售行為、客戶回訪檢查、評估與銷售隔離等的風控制度,明確投資者分類、產品或者服務分級、適當性匹配的具體依據、方法、流程等內容,並進行監督問責,確保從業人員切實履行適當性義務。

                              五是對投資者進行風險揭示。經營機構向普通投資者銷售產品或提供服務時,需告知產品可能存在的風險信息;提供高風險產品或者服務時,應當履行乇鸕淖 庖邐瘢 ㄖ貧ㄗ 諾墓? 絛潁 芳恿私庀喙匭畔  嬤 乇鸕姆縵盞悖 杵脹ㄍ蹲收吒嗟目悸鞘奔洌 蛘 黽踴胤悶蕩蔚取/span>

                          4.《辦法》對投資者是否也有相關的義務性要求?

                              投資者適當性管理,需要經營機構在了解必要信息的基礎上為投資者提供專業意見。為此,必然需要投資者誠實守信,告知實情。《辦法》要求︰一是投資者購買產品或者接受服務,按規定需要提供信息的,所提供的信息應當真實、準確、完整;不按照規定提供信息,提供信息不真實、不準確、不完整的,投資者應依法承擔相應法律責任,經營機構應當拒絕向其銷售產品或者提供服務。二是投資者信息發生重要變化的,應當及時告知經營機構,以便經營機構判斷是否需要調整分類或匹配意見。

                          5.《辦法》對投資者做出基本分類,目的是什麼?

                              投資者分類是投資者適當性制度的基礎。《辦法》根據投資者的基本情況、財務狀況、投資知識和經驗、投資目標、風險偏好等因素,將投資者分為普通投資者和專業投資者兩類,經營機構在兩類之下還可以細化分類,目的是要求經營機構根據投資者需求及證券期貨產品或服務風險程度的不同,向不同類別的投資者推薦相匹配的產品或服務,並履行差異化的適當性義務。

                              《辦法》規定普通投資者在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面享有特別保護。這是根據我國當前特殊的投資者結構,以及普通投資者與專業投資者在信息獲取、風險認知能力、專業水平和風險承受能力等方面的差異,平衡保護投資者的需要與增加經營機構合規運營成本所做出的制度安排。具體而言,對普通投資者的特別保護體現在︰經營機構向普通投資者銷售產品或者提供服務前,應當告知可能導致其投資風險的信息及適當性匹配意見;向普通投資者銷售高風險產品或者提供相關服務,應當履行特別的注意義務;不得向普通投資者主動推介風險等級高于其風險承受能力,或者不符合其投資目標的產品或者服務;向普通投資者進行現場告知、警示,應當全過程錄音或者錄像,非現場方式應當完善配套留痕安排;與普通投資者發生糾紛的,經營機構應當提供相關資料,證明其已向投資者履行相應義務。普通投資者申請成為專業投資者,需履行規定的程序,經營機構應當謹慎評估,警示風險。

                           6.《辦法》規定普通投資者和專業投資者之間可以相互轉化,是基于什麼考慮?

                              《辦法》根據投資者的相關經驗、知識、資產等指標規定了統一的分類標準,這些標準具體到個體投資者時,可能會與其實際的風險識別能力和風險承受能力有一定差別,因此《辦法》還安排了一定的調整空洌 市砥脹ㄍ蹲收哂胱ㄒ低蹲收 諞歡ㄌ跫驢梢韻嗷?  /span>

                              一是專業投資者可以申請轉為普通投資者。符合《辦法》第八條第(四)、(五)項規定條件的專業投資者,如果認為不能夠自行適當地評估或管理相關風險,可以自願選擇成為普通投資者,獲得較高水平的保護。

                              二是部分普通投資者可以申請轉為專業投資者。《辦法》第十一條第三款規定,符合兩項條件之一的普通投資者,即具備一定的資產和投資經驗、但未達到第八條規定標準的投資者,如果認為自身有能力自主進行投資決策並理解所涉風險,可以申請轉化成為專業投資者,經營機構有權在謹慎評估投資者情況的前提下自主決定是否同意其轉化。

                              為慎重起見,《辦法》對普通投資者申請轉化為專業投資者規定了嚴格的程序,對提出申請的投資者起到提示作用,也可以規範經營機構評估轉化的行為,以更好地落實投資者適當性管理要求。

                           7.《辦法》中的“專業投資者”與一些產品或市場中的“合格投資者”、“投資者準入”是一回事嗎?

                              嚴格說兩者既有區別也有聯系。《辦法》將投資者分為專業、普通兩類,與現行特定市場或產品規則設置“合格投資者”等準入要求,雖然都定位于讓投資者購買適合的產品,但不能將“專業投資者”直接等同于“合格投資者”。

                              區別在于,一是側重點不同。投資者分類重在規範經營機構行為,要求經營機構根據投資者類別推薦匹配的產品或服務,履行差異化的適當性義務;而“合格投資者”等投資者準入要求,通俗地說即“門檻”,重在規定哪些投資者可以投資特定的產品、或接受特定的服務。二是適用範圍不同。專業、普通投資者的分類適用于所有市場、產品或服務,而合格投資者只針對特定市場、產品或者服務適用。

                              聯系在于,《辦法》在一般規定普通投資者和專業投資者條件,並對相互轉化的條件、程序提出明確要求的基礎上,對特定市場、產品或服務的投資者準入,《辦法》第十四條明確規定中國證監會、自律組織可以考慮風險性、復雜性及投資者認知難度等因素作出要求。也就是說,符合《辦法》規定的專業投資者條件,並不理所當然可以投資特定市場、產品或服務;經營機構在對投資者分類的基礎上,對設有投資門檻的市場、產品或服務,還要對投資者是否符合相關準入要求進行判斷,只能向符合準入要求的投資者銷售產品或提供服務。

                           8.《辦法》對產品或服務的分級有哪些要求?誰來負責產品或服務分級?不同的經營機構對同一產品或服務劃分的風險等級是否應當一致?

                              經營機構作為履行適當性義務的主體,具體負責對銷售的產品或者提供的服務劃分風險等級。

                              由于資本市場發展較快,為避免與實際脫節,《辦法》作為部門規章難以對每種產品的分級作出詳細規定,而是采用了規定底線要求的方式。《辦法》第十六條列舉了經營機構在分級時應當綜合考慮的十項因素,對涉及投資組合的產品或服務,應當按照產品或服務整體風險等級進行評估。第十七條列舉了分級時應當特別考慮的因素,要求審慎評估具有這些因素的產品或服務的風險等級。上述因素是經營機構在劃分風險等級時的基本遵循。此外,《辦法》還規定行業協會應當制定並定期更新本行業的產品或者服務風險等級名錄,供經營機構參考,經營機構評估相關產品或者服務的風險等級不得低于名錄規定的風險等級。

                              實踐中,不同的經營機構對同一產品或服務劃分的風險等級可能出現不完全一致的情況,但一方面行業協會發揮自律作用,制定供參考的風險等級名錄,能夠避免分級出現顯著差異;另一方面,這種不一致只要有合理理由,可以視作經營機構間的差異化競爭,為市場保留必要的空間。

                          9.《辦法》在實現蹲收哂氬坊蚍裰 淶氖實斃雲?浞矯嫣岢雋四男┬ 螅/span>

                              一是提出了適當性匹配的基本要求。經營機構應當根據產品或者服務的不同風險等級,對其適合銷售產品或者提供服務的投資者類型作出判斷,根據投資者的不同分類,對其適合購買的產品或者接受的服務作出判斷,供投資者參考。

                              二是規定了適當性匹配的動態管理要求。經營機構應當根據投資者和產品或服務的信息變化情況,主動調整投資者分類、產品或服務分級以及適當性匹配意見,並告知投資者上述情況。

                              三是突出強調了適當性匹配的六條底線。包括︰禁止向不符合準入要求的投資者銷售產品或者提供服務;禁止向投資者就不確定事項提供確定性的判斷,或者告知投資者有可能使其誤認為具有確定性的意見;禁止向普通投資者主動推介風險等級高于其風險承受能力的產品或者服務;禁止向普通投資者主動推介不符合其投資目標的產品或者服務;禁止向風險承受能力最低類別的投資者銷售或者提供風險等級高于其風險承受能力的產品或者服務;禁止其他違背適當性要求,損害投資者合法權益的行為。

                          10.投資者適當性管理的基本目標是“將適當的產品銷售給適當的投資者”。這是否意味著投資者不能購買經評估超過其風險承受能力的產品?

                              對于投資者購買經評估超過其風險承受能力的產品,《辦法》做了兩方面規定︰一是經營機構經過評估,告知投資者不適合購買相關產品或接受相關服務後,對于主動要求 購買超出其風險承受能力產品的投資者,經營機構要確認其不屬于風險承受能力最低類別,並進行書面風險警示,如投資者仍堅持購買,可以向其銷售;二是禁止經營機構向風險承受能力最低類別的投資者銷售或提供風險等級高于其風險承受能力的產品或服務。

                              這一規定既尊重了投資者自由選擇權,又對投資者給予底線保護,力爭在兩者間實現平衡。特別是上述禁止性要求,表面上看似乎限制了投資者的選擇權,實則是一種必要的保護,類似進入深水區游泳前的深水證要求,以免投資者參與超出其承受能力的投資而遭受損失。

                           

                          本文內容來源于微信公眾號︰上交所投教

                          202005-15

                           《證券法》《證券公司監督管理條例》等相關法律法規明確規定了咨詢機構、咨詢人員在開展證券、期貨投資咨詢業務過程中應當履行的義務和必須遵守的職業準則。然而還是有諸多不法分子冒充正規投資咨詢機構、虛構專業理財業務員身份,以提供精準投資咨詢建議、幫助投資者獲得超高的投資收益回報為誘餌,騙取投資者的信任,實施非法證券投資咨詢等活動。

                            上海某投資管理有限公司法定代表人王某,明知公司並無從事證券投資咨詢業務的資質,在未經國家主管部門批準的情況下,面向社會公眾擅自開展證券投資咨詢業務。期間,公司收取咨詢費約人民幣9萬元,收取誠信操作金、咨詢費共計人民幣76余萬元。王某的行為構成非法經營罪,違反《中華人民共和國刑法》第二百二十五條,最終被上海市閘北區人民法院判處有期徒刑二年,緩刑二年,罰金人民幣八萬元,並沒收全部違法所得。

                            另一起非法投資咨詢相關案件中,王某被北京某投資管理集團有限公司解聘後,于20162月至20169月間,多次在北京市石景山區某小學保安室等地,虛構自己理財公司業務員身份,通過簽訂虛假的出借咨詢與服務協議,欺騙郭某向其個人賬戶打款,共計騙取投資理財款34萬元人民幣,期間以返利等形式返還郭某5.2萬元。北京市石景山區人民法院認為王某以非法佔有為目的,在簽訂、履行合同過程中,騙取他人財務,數額巨大,構成合同詐騙罪,最終按照《中華人民共和國刑法》第二百二十四條有關規定,判處王某有期徒刑四年三個月,退賠被害人郭某二十八萬余元,並處以五千元罰金。

                            我國《證券法》第一百二十二條規定︰未經國務院證券監督管理機構批準,任何單位和個人不得經營證券業務。而上述兩個案例中,不法分子通過編造、虛構所謂的專業投資顧問資質,利用高額收益騙取投資者信任,進而通過虛假交易騙取投資者的財產。因此投資者在投資咨詢過程中一定要時刻保持警惕,提高風險防範意識。

                            一是要擦亮眼楮,仔細核查相關機構是否具有中國證監會許可的從事證券投資咨詢業務的資質。投資者可以通過中國證券業協會網站查詢到合法機構和人員名錄,在投資咨詢時還應當仔細查看該機構的營業執照經營範圍是否包含證券投資咨詢。中國證券業協會網站設有非法仿冒機構信息公示專欄,投資者可以予以關注。

                            二是要高度警惕,切勿向對方個人賬戶匯款。合法證券投資咨詢機構一般通過公司專用收款賬戶收取咨詢服務費,對于那些要求將錢打入個人銀行賬戶的證券咨詢活動,投資者要格外小心。投資者可以向證券投資公司進行咨詢,如發現異常情況,應及時上報有關監管部門。

                            三是要理性投資,提高風險防範意識和自我保護能力。投資者應自覺遠離以高收益為誘惑的非法投資咨詢機構,摒棄一夜暴富觀念,切勿被非法分子高收益高回報的虛假信息蒙蔽雙眼,時刻保持理性投資心態。

                          來源︰ 中國證監會


                          202005-15

                               在資本市場中,許多投資者往往熱衷于探听各種小道消息內幕消息並以此作為買賣股票的依據。有些投資者認為內幕交易危害不大,只要獲得內幕信息,就能在股市里大賺一筆。還有些投資者認為,利用內幕消息賺了錢才會被處罰,賠了錢不需要承擔任何法律責任。但是事實是否真是這樣呢?讓我們來看下面幾個案例。

                            王某某,時任X集團(國有企業)財務總監,全程參與了X集團控股的A上市公司重大資產重組過程。在獲知該內幕信息後,王某某在與發小趙某某的電話聯絡中,將A公司資產重組這一重大利好透露給了趙某某。趙某某得知消息後,立即使用本人賬戶投入22.53萬元買了2.72萬股A公司股票,坐等股價上升。可是事與願違,等來的竟是資產重組失敗的消息。偷雞不成蝕把米,趙某某不但沒有賺到錢,反而倒賠了3.94萬元。更想不到的是,證監會事後通過調查將此內幕交易情況掌握的一清二楚。根據《證券法》第七十六條的規定,證券交易內幕信息的知情人和非法獲取內幕信息的人,在內幕信息公開前,不得買賣該公司的證券,或者泄露該信息,或者建議他人買賣該證券。王某某泄漏內幕信息,趙某某從事內幕交易的行為違反了《證券法》第七十六條的規定,已構成了《證券法》第二百零二條所述的內幕交易情形,等待他們的分別是4萬元的罰款。

                            無獨有偶,包某某也因內幕交易栽了跟頭。包某某時任H上市公司總會計師,在得知H上市公司擬進行礦業資產注入的重大信息後,將此消息電話透露給了朋友馮某某。馮某某得知消息後立即通過妻子賬戶和他人賬戶買入H上市公司股票,共獲利1.8萬元。然而天網恢恢疏而不漏,此違法行為終將難逃法律制裁。最終,證監會分別對包某某和馮某某處以30萬元的罰款。

                            證券市場參與人員應嚴格警惕內幕交易行為。一方面,上市公司及其關聯公司的董事、監事和高級管理人員作為內幕信息知情人員,對內幕信息負有保密義務。如果掉以輕心,為了所謂哥們義氣而泄漏內幕信息,不僅可能丟了飯碗,還會導致身敗名裂。另一方面,投資者作為從事證券交易的人員,也不要隨意听信小道消息。即使某些信息言之鑿鑿,但是由于證券市場的復雜性隨機性,利用內幕消息從事證券交易仍然可能導致割肉賠錢,得不償失。進一步來說,內幕交易是證券市場嚴厲打擊的違法行為,即使從事內幕交易賠了錢,仍然需要承擔法律責任。根據《最高人民檢察院、公安部關于公安機關管轄的刑事案件立案追訴標準的規定()》的規定,如果證券交易成交金額累計在五十萬元以上,或者獲利(避免損失)數額累計在十五萬元以上的還將構成內幕交易罪,被追究刑事責任。曾經風光無限的資本市場大佬因為內幕交易身陷囹圄的案例比比皆是,發人深省。許多從事內幕交易的人往往抱有僥幸心理,自以為神不知鬼不覺,殊不知監管部門對此具有嚴格的防控體系,內幕交易終歸難逃法網。在此提醒廣大投資者,內幕信息是不能說的秘密,內幕交易是不能踫的紅線。守住了法律的底線,也就守住了自己公平從事證券交易的權利。

                          來源︰ 中國證監會


                          202005-15

                            近年來,非法期貨活動處于多發狀態,特別是以商品現貨的名義進行非法期貨交易活動的場所屢禁不止,嚴重侵害了投資者的合法權益,損害了期貨市場的聲譽,在社會上造成了不良影響。2017年上半年,清理整頓各類交易場所部際聯席會議分別召開第三次會議和“回頭看”工作交流會,部署了相關規範地方交易場所的政策措施。同時,部分地區法院也陸續就相關非法期貨交易活動依法作出判決,對投資者辨識非法期貨交易活動提供了現實參考,具有很強的警示作用。 

                            以某電子交易平台為例。作為清理整頓後保留的交易場所,該平台以現貨為依托,采用標準化合約競價電子撮合、T+0、每日無負債結算、杠桿、保證金、強制平倉等交易方式,以收取手續費為盈利模式。但該平台總經理謝某、副總經理鄭某某和陳某某等相關涉案人員擅自發展所謂的“做市商”,將該平台的木糖醇、液堿、甘油、雙氧水、甲醛、草酸等部分交易品種和業務外包。這些做市商向下繼續發展代理商,他們共同通過互聯網、微信、電話等方式公開營銷,利用該平台提供的後台數據,采用先提供“正確情報”,以小額盈利誘導客戶加大投資,後提供虛假行情信息,反向操縱價格的方式,致使投資者大幅虧損。做市商與該平台按照85%與15%的比例瓜分投資者虧損資金,做市商將取得的85%客戶虧損再在其與代理商之間進行瓜分。據統計,謝某、鄭某某、陳某某等人共同獲取非法利益合計人民幣7972.32萬元。2015年11月,三人分別被人民法院以詐騙罪判處無期徒刑、有期徒刑十三年、有期徒刑七年,同時被處以相應罰金。

                            在已發生或判決的案例中,不法分子往往以商品現貨交易為幌子,誘導投資者參與非法期貨交易活動,造成投資者財產損失。投資者對此應保持高度警惕,並特別注意以下兩點︰一是商品現貨交易通常采取買賣雙方“一對一”的方式協商確定品種、價格、數量、交貨日期等合同條款,而不能采取國發[2011]38號和國辦發[2012]37號文件中禁止的集合競價、連續競價、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式;二是商品現貨交易通常要發生實物交割,而不是通過結算買賣差價的方式了結交易。若有人勸誘你參加與上述特點不相符合的“商品現貨交易”,請當心卷入非法期貨交易活動,並可向當地公安機關舉報。

                            《期貨交易管理條例》第六條明確規定:未經國務院批準或者國務院期貨監督管理機構批準,任何單位或者個人不得設立期貨交易場所或者以任何形式組織期貨交易及其相關活動。但實際中,期貨交易因其特殊的交易制度,常被不法分子拿來利用,設立各種名目的現貨交易平台或中心,這就涉嫌非法經營罪。其實要辨識非法期貨活動,只需從以下四個角度來考量︰一是辨識主體資格。按照前述規定,開展期貨業務需要經中國證監會核準,取得相應業務資格,否則即為非法機構。投資者可以登錄中國證監會網站、中國期貨業協會網站查詢合法期貨經營機構及其從業人員信息,或者向當地證監局核實相關機構和人員信息。二是辨識營銷方式。一些不法分子喜歡以“老師”、“期神”自居,常常發出只要跟著他做,就能賺大錢等只強調收益不關注風險的犀利言辭。投資者需要知曉,包括期貨在內的任何金融產品投資都是遵循“高收益必然伴隨高風險”的基本原則,沒有“天上掉餡餅”的好產品。合法的期貨經營機構以適當性制度為指引,講究“把合適的產品賣給適合的投資者”,是不得進行此類虛假宣傳的。投資者遇到這種夸張的宣傳手法,請一定注意提高警惕。三是辨識互聯網網址。非法期貨網站的網址往往采用無特殊意義的字母和數字構成,或采用仿冒方法,在合法期貨經營機構網址的基礎上變換或增加字母和數字。投資者可通過中國證監會網站或中國期貨業協會網站查詢合法期貨經營機構的網址,識別非法期貨網站。投資者請勿登錄非法期貨網站,以免誤入陷阱,上當受騙。四是辨識收款賬號。合法期貨經營機構只能以公司名義對外開展業務,也只能以公司的名義開立銀行賬戶,而非法機構往往以個人的名義開立收款賬戶。如果有人要求投資者把錢打入以個人名義開立的賬戶,投資者即可果斷拒絕。

                          來源︰中期協

                          202005-15

                                私募投資基金(以下簡稱私募基金),是指在中華人民共和國境內,以非公開方式向投資者募集資金設立的投資基金。私募基金的組織形式有契約型、公司型與合伙型。

                            近年來,我國私募基金行業蓬勃發展,已成為支持多層次資本市場發展的重要力量,但非法集資、兌付危機、違規宣傳、違反投資者適當性制度等風險事件也開始顯露。其中,以金融創新名義,變相突破合格投資者底線標準的案例陸續涌現。由于證監會《私募投資基金監督管理暫行辦法》(以下簡稱《私募辦法》)明確規定了私募基金合格投資者的標準,即具備相應風險承受能力和風險承擔能力,投資于單只私募基金的金額不低于100萬元等,一些公司為規避監管規定,采用多種方式,試圖突破合格投資者的相關標準。

                            以投資者王某的案例為例。2014年,某基金公司向王某銷售了有限合伙型基金產品,王某實繳出資金額僅30萬元,投資于單只私募基金的金額低于100萬元。該基金公司向非合格投資者募集資金的行為違反了《私募辦法》第十一條私募基金應當向合格投資者募集的規定,證監會決定給予警告,並處以頂格3萬元罰款。

                            還有一起通過私募產品收益權拆分轉讓概念,規避合格投資者標準的典型案例。“XX為互聯網金融平台,通過其網站、APP等形式提供所謂收益權轉讓服務。具體模式是,“XX的運營商C公司通過其全資控股的D公司,作為合格投資者,先行購買相關私募產品;然後,由D公司將其持有的私募產品收益權拆分後,通過“XX轉讓給注冊用戶,注冊用戶還可以通過“XX再向其他注冊用戶轉讓收益權。“XX設定的投資金額起點分別為1000元(固定收益類)和1萬元(權益類)。此外,按照D公司和投資者簽署的《收益權轉讓協議》約定,私募產品的風險和收益在轉讓後均由受讓方即投資者承擔。後某證監局認定C公司違反《私募辦法》規定,構成向非合格投資者開展私募業務、違規轉讓私募基金等私募產品份額、單只私募基金投資者人數超過法定上限等違法行為,並對C公司及其法定代表人、相關管理人員依法采取了行政監管措施。而本案涉及的許多投資者也遭受了不同程度的損失,該案也引發了多起投資者投訴。

                            私募基金產品具有高風險屬性,需要具有一定風險識別能力和承擔能力的投資者才能購買。而在上述案例中,相關投資者承擔了超越自身能力的風險。如王某僅出資30萬元就購買了要求投資門檻為100萬元的私募基金產品;案例二中,私募產品拆分轉讓後,其風險均轉移給了投資者。可以說,上述行為均降低了合格投資者門檻,讓部分風險識別能力和風險承擔能力較弱的投資者承擔了本不應該承擔的風險。

                            通過上述案例,提醒投資者要注意以下幾個問題︰

                            一、要量力而行。私募基金投資具有高風險的特點,對投資者風險識別能力和風險承受能力要求較高。《私募辦法》也明確規定了私募基金合格投資者的要求,除單只私募基金投資額不低于100萬元外,同時單位淨資產不得低于1000萬元,個人金融資產不得低于300萬元或者最近三年個人年均收入不少于50萬元。投資者要從自身實際出發,量力而行,對照私募基金合格投資者標準,判斷自己是否能夠投資私募基金產品,在滿足合格投資者標準的前提下,再選擇與自己風險承受能力相匹配的產品。

                            二、要摸清底細。只有在基金業協會依法登記的私募基金管理人,才能向合格投資者募集資金。建議投資者在購買私募產品前,先通過基金業協會網站(www.amac.org.cn),了解該機構是否已經在基金業協會登記,切忌通過非法渠道購買。同時,還可以多方了解私募基金管理人以往業績情況、市場口碑以及誠信規範情況等。

                            三、要細看合同。基金合同是規定投資者與私募基金管理人之間權利和義務的重要文書。建議投資者在查看合同時,注意合同是否符合基金業協會發布的《私募投資基金合同指引》,要注意合同約定的權利義務是否合理,合同是否完整、是否存在缺頁漏頁等異常情況,要仔細閱讀條款,對于不懂的概念、模糊的表述應當要求基金管理人進行解釋或說明,切勿被各種夸大、虛假宣傳忽悠、蒙蔽。對一式多份的合同,還應檢查每份合同內容是否完全一致。此外,還要特別警惕類似于案例二中C公司這樣披著金融創新外衣的違規資金募集。投資者在通過互聯網平台購買金融產品時,應仔細閱讀相關產品介紹,了解買的是誰的產品、到底與誰簽約、資金劃到何處及具體投向等。如發現異常,應及時咨詢基金業協會或監管部門。

                            四、要持續關注。投資者在認購私募基金產品後,應當持續關注私募基金產品投資、運行情況,要求私募基金管理人按約定履行信息披露義務。投資者若發現管理人失聯,基金財產被侵佔、挪用,基金存在重大風險等情況,要及時向私募基金管理人注冊地證監局或基金業協會反映;若發現私募基金管理人涉嫌詐騙、非法集資等犯罪線索的,要及時向公安、司法機關報案。

                            五、要定期學習私募知識。互聯網技術的發展,使得金融業務不斷創新。投資者在參與私募基金等風險較高的投資業務時,也要定期學習相關知識,比如瀏覽監管部門或基金業協會網站、閱讀報刊雜志等。認真辨別相關業務或產品,切勿被所謂的創新產品、超高收益蒙騙,切記你看中的是別人的收益,別人惦記的卻是你的本金


                          來源︰中國證監會


                          202003-20

                          《中華人民共和國證券法》(以下簡稱《證券法》)作為資本市場的基礎性法律,其調整適用範圍涉及對證券的界定。因此,回答“什麼是證券”的問題就成了《證券法》的第一要務。2019年12月28日修訂的《證券法》(以下簡稱新《證券法》)對證券的定義進行了相應擴容。通過追根溯源,一起來了解一下我國《證券法》中證券定義的演變。

                          《證券法》關于證券定義的規定

                          我國首部《證券法》自1998年12月29日發布,歷經五次修改變化,但只有2005年10月和2019年12月對《證券法》的修訂涉及到證券定義的修改,其余三次《證券法》修正時,證券定義均保持原有規定未變。每部《證券法》關于證券定義規定的具體情況如下表︰ 

                          證券定義演變概況

                          證券作為一種金融產品,隨著經濟和資本市場的發展而不斷變化,其本身有著非常豐富的內涵與外延,證券立法很難通過概括性的規定來給證券下一個明確的定義,一般多采取列舉形式,我國《證券法》就是通過明確列舉加兜底條款規定的方式來定義證券範圍的。

                          我國首部《證券法》明確了證券的範圍為股票、公司債券和國務院依法認定的其他證券,以明確列舉股票、公司債券加上“國務院依法認定的其他證券”這一兜底規定的形式界定了證券的範圍。首部《證券法》制定于資本市場起步伊始,所規定的證券品種還較為有限。2005年修訂的《證券法》在原有規定的基礎上擴大了證券的範圍,將政府債券、證券投資基金份額的上市交易納入《證券法》的適用範圍,同時對于證券衍生品種發行、交易的管理辦法,則授權國務院依照《證券法》的原則進行規定,對證券範圍進行了適當擴容。

                          新《證券法》對證券定義的擴容

                          當前資本市場發展極為迅速,多類投資產品、具有證券功能性的產品不斷涌現,原有《證券法》的規定已難以完全適應現狀。為順應資本市場的發展需求,新《證券法》對證券定義進行了相應擴容,明確規定存托憑證為法定證券種類。此前,證監會曾于2018年制定《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》,為發行存托憑證提供了制度安排,新《證券法》將存托憑證納入法定證券種類,為今後存托憑證的發行與管理提供了更高層級的上位法依據。

                          此外,新《證券法》對于資產支持證券、資產管理產品發行、交易的管理辦法,則授權國務院依照《證券法》的原則進行規定。2018年4月,央行、銀保監會、證監會、外匯局聯合發布的《關于規範金融機構資產管理業務的指導意見》彰顯了統一監管的理念,就資管業務制定了統一的監管標準。此次新《證券法》的規定肯定了資產支持證券、資產管理產品的證券性質,將其納入《證券法》的調整適用範圍,有利于提高其法律適用位階,引導其良性健康發展。至于原《證券法》中關于證券衍生品種發行與交易的規定,新《證券法》則予以刪除,這有利于厘清證券法與期貨法的邊界,為我國將來在期貨法立法中作出統一安排預留了空間。

                          建設法治國家,離不開法律制度的完善。新《證券法》對證券定義的擴容,將符合證券性質的實質性融資活動納入到《證券法》的調整範圍,有利于完善資本市場的監管體系,滿足資本市場的投融資需求,更好地保護投資者合法權益。

                           

                          來源︰中證中小投資者服務中心

                          202003-20

                           修訂後的《中華人民共和國證券法》(以下簡稱新證券法)第89條規定了“投資者可以分為普通投資者和專業投資者。”有針對性的做出了投資者權益保護安排。對于具體標準,則授權由國務院證券監督管理機構(即中國證監會)來規定。證監會于2016年12月12日發布的《證券期貨投資者適當性管理辦法》(以下簡稱管理辦法)規定了兩類投資者的不同條件,結合管理辦法,一起來了解一下兩類投資者的基本情況。                     

                          什麼是專業投資者

                          管理辦法對專業投資者規定了具體詳盡的條件。總的來說,專業投資者有著相當高的門檻要求,包括金融機構、理財產品、養老基金與公益基金、符合條件的法人或者其他組織、符合條件的自然人等五大類。每類具體條件如下表。 


                          普通投資者的標準及特別保護

                          對于普通投資者的標準,管理辦法采取了除外規定的方式,將專業投資者之外的投資者都視為普通投資者。可以說,普通投資者的範圍非常廣,只要不符合專業投資者條件的就是普通投資者。

                          因普通投資者專業知識所限及信息不對稱等因素,新證券法及管理辦法均規定了對普通投資者的特別保護。比如︰新證券法第89條第二款規定,“普通投資者與證券公司發生糾紛的”,在舉證責任上對證券公司實行過錯推定責任。也就是說,當普通投資者與證券公司發生糾紛時,“證券公司應當證明其行為符合法律、行政法規及證監會的規定,不存在誤導、欺詐等情形,如果證券公司不能證明,則要承擔相應賠償責任。”此外,管理辦法對于普通投資者的特別保護規定得更為詳盡,明確了“普通投資者在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面享有特別保護”等內容。

                          專業投資者和普通投資者的相互轉化

                          當然,專業投資者和普通投資者的身份並非一成不變,根據管理辦法的規定,“普通投資者和專業投資者在一定條件下可以互相轉化。”

                          1.專業投資者轉化為普通投資者。專業投資者若要轉化為普通投資者,條件很寬松,專業投資者只需要書面告知經營機構選擇成為普通投資者即可,此時,“經營機構應當對其履行相應的適當性義務。”不過根據管理辦法的規定,能夠轉化為普通投資者的專業投資者在範圍上有所限制,僅限于符合條件的法人或者其他組織專業投資者、符合條件的自然人專業投資者這兩大類。

                          2.普通投資者轉化為專業投資者。普通投資者若要轉化為專業投資者,需要符合下列兩個條件之一︰第一,“最近1年末淨資產不低于1000萬元,最近1年末金融資產不低于500萬元,且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經歷的除專業投資者外的法人或其他組織”;第二,”金融資產不低于300萬元或者最近3年個人年均收入不低于30萬元,且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經歷或者1年以上金融產品設計、投資、風險管理及相關工作經歷的自然人投資者”。符合這兩個條件之一的普通投資者可以申請轉化為專業投資者,然而,即便是符合條件,經營機構最終還是有權自主決定是否同意其轉化。可以說,普通投資者想要轉化為專業投資者,條件還是相當嚴苛。

                           綜上可以看出,區分普通投資者與專業投資者的標準、特別保護普通投資者以及嚴格限制普通投資者向專業投資者的轉化,實際上均是加強投資者適當性管理的應有之義,對于強化普通投資者的源頭保護意義重大。 


                          來源︰中證中小投資者服務中心

                           

                          202003-20

                          修訂後的《中華人民共和國證券法》(以下簡稱新《證券法》)在第五章新設“信息披露”專章,以專章規定形式進一步強化信息披露要求,更加系統、明確地凸顯了信息披露的重要性。信息披露制度是證券法的本質體現,堪稱證券法的靈魂。結合新《證券法》的規定,一起來了解一下信息披露制度。

                          如何理解信息披露

                          信息披露主要是指發行人及其他信息披露義務人以招股說明書、定期報告及臨時報告等形式,依照法律法規規定將公司以及與公司相關的經營情況、財務情況等重要信息向投資者公開披露的行為。一般來講,信息披露包括證券發行時首次信息披露和證券發行後的信息持續披露。可以說,信息披露是上市公司與投資者之間進行信息溝通的橋梁。投資者正是通過閱讀、分析、研判上市公司披露出來的信息來作為投資決策依據的。

                          信息披露為何如此重要

                          首先,信息披露是貫徹證券法公開原則的重要體現。新《證券法》第3條規定︰“證券的發行、交易活動,必須遵循公開、公平、公正的原則。”這就是所謂證券法“三公”原則,其中最為重要的當屬公開原則。公平原則和公正原則在其他法律中也有著較為鮮明的體現,唯獨公開原則是最為體現證券法特色和核心的原則。此外,新《證券法》中“公開”一詞出現的次數為72次,為“三公”原則中次數之最,可見其分量。而證券法中的公開原則正是通過信息披露制度得以具體實現的。

                          其次,信息披露是化解信息不對稱,保護投資者的需要。保護投資者的合法權益是證券法的重要立法目的,而信息披露與保護投資者之間是手段與目的的關系。資本市場中,投資者作為信息的接收方,本身就處于信息不對稱的被動地位。而有些投資者特別是廣大中小投資者受制于自身情況,更是加劇了信息的不對稱。基于此理,證券法要求信息公開,要求信息披露義務人真實準確完整地披露信息來達到保護投資者合法權益的目的。

                          新《證券法》關于信息披露規定的進步

                          新《證券法》關于信息披露規定的進步主要體現在以下幾個方面︰

                          其一,從體例上看,增設信息披露專章進一步凸顯了信息披露的重要性。新《證券法》增設信息披露專章,在形式上,體現了證券立法體例結構思路清晰,綱舉目張,層次井然。在實質上,進一步凸顯信息披露的重要性,更好地保障了投資者獲取作出價值判斷和投資決策所必需的信息。

                          其二,從主體上看,擴大了信息披露義務人的範圍。新《證券法》第78條增加了關于強制信息披露的一般性規定,並且將“發行人及法律、行政法規和國務院證券監督管理機構規定的其他信息披露義務人”作為信息披露義務主體,這意味著信息披露義務主體不僅包括上市公司、公司債券上市交易的公司,還包括股票在國務院批準的其他全國性證券交易場所交易的公司等主體,擴大了信息披露義務人的範圍。

                          其三,從披露要求上看,新《證券法》不僅要求信息披露義務人所披露的信息應當真實、準確、完整,還增加了“簡明清晰,通俗易懂”的要求。並且對于“證券同時在境內境外公開發行、交易的”,還要求“其信息披露義務人在境外披露的信息,應當在境內同時披露”,這有利于投資者及時、準確地理解披露的信息。

                          其四,在舉證責任分配上,對發行人的控股股東、實際控制人提出了更高的標準。新《證券法》第85條新增了發行人的控股股東、實際控制人過錯推定的連帶賠償責任。也就是說當信息披露義務人違法違規披露信息導致投資者遭受損失的,發行人的控股股東、實際控制人應當與發行人承擔連帶賠償責任,但是能夠證明自己沒有過錯的除外。

                          此外,新《證券法》還對完善定期報告及臨時報告披露要求、公平披露原則、自願披露行為、違反公開承諾的賠償責任、完善監事披露要求、發行人董監高信息披露異議制度等內容予以了規定,可謂豐富且全面。正如美國聯邦最高法院大法官路易斯?布蘭代斯所言︰“陽光是最好的防腐劑,路燈是最有效的警察。”新《證券法》對于信息披露規定的完善必將對規範資本市場的信息披露行為和保護投資者合法權益產生積極作用。

                           

                          來源︰中證中小投資者服務中心

                          202003-20

                          《中華人民共和國證券法》(以下簡稱證券法)作為資本市場的基礎性法律,其發展歷程體現了我國資本市場的演變,同時也為資本市場的持續健康發展奠定了制度基礎。我國首部證券法自1998年12月29日發布,迄今已有二十余年,其經歷了怎樣的歷史沿革形成了現今的規則內容呢?一起來了解一下。

                          證券法歷次修改情況

                           

                          正如圖表所示,我國首部證券法自1998年12月29日發布,此後歷經五次修改變化,演變成為現行的證券法規則,也就是2019年12月28日發布的證券法。其中,全國人大常委會分別于2004年8月、2013年6月、2014年8月三次對證券法作出修正;2005年10月及2019年12月兩次對證券法作出修訂。

                          法律的修正一般指立法機關對法律部分條款進行的小幅度修改。證券法的三次修正均是對原有證券法個別條款的修改,並未增刪原有證券法的條文數量;法律的修訂則是指立法機關對法律進行全面系統的修改。證券法歷經兩次修訂,不僅大幅度修改了原有證券法的內容,而且條文數量也從最初的214條增加至240條,又減少至現在的226條。下面著重介紹下我國首部證券法及證券法兩次修訂的基本情況。

                           

                          首部證券法的誕生

                          我國首部證券法于1998年12月29日發布,自1999年7月1日起開始施行。每部法律都是特定時代的產物,也是調整相應主體、分配相關利益的重要制度規則,證券法也不例外。在首部證券法發布之前,我國資本市場已經起步發展並對國民經濟發展和經濟體制改革起到日益明顯的促進作用。為促進社會主義市場經濟的健康發展,改變資本市場法制建設嚴重滯後的局面,維護資本市場的公開、公正、公平,保護投資者合法權益,證券法的立法工作開始啟動,歷經數年,最終付諸施行。

                          這部證券法共12章,214條,明確了證券的範圍為股票、公司債券和國務院依法認定的其他證券;規定了證券發行、證券交易、上市公司收購等資本市場基礎法律制度。雖然它的很多規則內容現在看起來已經不合時宜,但作為我國第一部證券法,為我國資本市場法律制度建設形成初步框架奠定了基礎,意義重大。

                          證券法的第一次修訂

                          隨著我國市場經濟的發展和資本市場的變化,原有證券法的許多制度規則已經不能適應實踐中出現的新情況。為此,全國人大常委會對原有證券法作出修訂,並于2005年10月27日發布了修訂後的證券法,這部證券法自2006年1月1日起施行。

                          修訂後的證券法共12章,240條,在內容上有很大變化。比如︰擴大了證券法的適用範圍,將政府債券、證券投資基金份額的上市交易納入證券法的適用範圍,對于證券衍生品種發行、交易的管理辦法,則授權國務院依照證券法的原則規定;增加了證券發行保薦制度;完善了公開發行新股和公司債券的條件;完善證券監督管理制度,增強對資本市場的監管等內容。第一次修訂後的證券法為我國資本市場未來十幾年的發展提供了法律制度依據,很多規則沿用至今,影響深遠。

                          新證券法時代

                          2019年12月28日,第十三屆全國人大常委會第十五次會議審議通過了修訂後的證券法,將于2020年3月1日起施行。此次修訂後的證券法被稱為“新證券法”。新證券法的修訂工作可謂經年累月,自2015年4月啟動,共經歷四次審議,歷時4年半之久。

                          新證券法明確了全面推行證券發行注冊制度;擴大了證券法的適用範圍,明確規定存托憑證為法定證券種類,將資產支持證券、資產管理產品發行和交易的管理辦法,授權國務院依照證券法的原則規定;新增了信息披露和投資者保護專章;提高證券違法違規成本,大幅提高內幕交易、欺詐發行、信息披露違法等行為的最高罰款數額。此外,還對完善證券交易制度及落實中介機構的責任等內容作出規定。

                          從此,可以說我國資本市場進入了新證券法時代。資本市場的有序發展,離不開配套的法律制度體系。作為資本市場的基礎性法律制度,新證券法包容創新的制度規則將會對平衡各方利益,降低交易成本,激勵資本市場的發展起到積極作用。

                           

                          來源︰中證中小投資者服務中心

                          202003-20

                          一、《中華人民共和國證券法》修訂的意義

                          現行《中華人民共和國證券法》于1998年12月29日由第九屆全國人大常委會通過,自1999年7月1日起施行,迄今已經20余年,其間歷經了2004年、2013年、2014年3次修正和2005年第1次修訂。此次修訂是第2次修訂,起步于2013年,2015年4月第一次提交全國人大常委會審議,此後四年三稿,終于2019年歲末審議通過。新證券法條文226條,比2005年版增加了“信息披露”和“投資者保護”兩個專章,修改變動的條文在100條以上。本次修訂,按照頂層制度設計要求,進一步完善了證券市場基礎制度,體現了市場化、法治化、國際化方向,為證券市場全面深化改革落實落地,有效防控市場風險,提高上市公司質量,切實維護投資者合法權益,促進證券市場服務實體經濟功能發揮,打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,提供了堅強的法治保障,具有非常重要而深遠的意義。

                          二、新證券法的主要內容

                          新證券法共十四章內容,包括總則、證券發行、證券交易、上市公司的收購、信息披露、投資者保護、證券交易場所、證券公司、證券登記結算機構、證券法務機構、證券業協會、證券監督管理機構、法律責任和附則。和現行《中華人民共和國證券法》相比,作了較大調整完善,總結起來主要有十個方面。

                          一是全面推行證券發行注冊制度。在總結上海證券交易所設立科創板並試點注冊制的經驗基礎上,新證券法貫徹落實十八屆三中全會關于注冊制改革的有關要求和十九屆四中全會完善資本市場基礎制度要求,按照全面推行注冊制的基本定位,對證券發行制度做了系統的修改完善,充分體現了注冊制改革的決心與方向。同時,考慮到注冊制改革是一個漸進的過程,新證券法也授權國務院對證券發行注冊制的具體範圍、實施步驟進行規定,為有關板塊和證券品種分步實施注冊制留出了必要的法律空間。    

                          二是顯著提高證券違法違規成本。新證券法大幅提高對證券違法行為的處罰力度。如對于欺詐發行行為,從原來最高可處募集資金百分之五的罰款,提高至募集資金的一倍;對于上市公司信息披露違法行為,從原來最高可處以六十萬元罰款,提高至一千萬元;對于發行人的控股股東、實際控制人組織、指使從事虛假陳述行為,或者隱瞞相關事項導致虛假陳述的,規定最高可處以一千萬元罰款等。同時,新證券法對證券違法民事賠償責任也做了完善,如規定發行人等不履行公開承諾的民事賠償責任,明確發行人的控股股東、實際控制人在欺詐發行、信息披露違法中的過錯推定、連帶賠償責任等。

                          三是完善投資者保護制度。新證券法設專章規定投資者保護制度,作出了許多頗有亮點的安排。包括區分普通投資者和專業投資者,有針對性地開展投資者權益保護工作;建立上市公司股東權利代為行使征集制度;規定債券持有人會議和債券受托管理人制度;建立普通投資者與證券公司糾紛的強制調解制度;完善上市公司現金分紅制度。尤其值得關注的是,為適應證券發行注冊制改革的需要,新證券法探索了適應我國國情的證券民事訴訟制度,規定投資者保護機構可以作為訴訟代表人,按照“明示退出”“默示加入”的訴訟原則,依法為受害投資者提起民事損害賠償訴訟。

                          四是進一步強化信息披露要求。新證券法設專章規定信息披露制度,系統完善了信息披露制度。包括擴大信息披露義務人的範圍,完善信息披露的內容,強調應當充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息,規範信息披露義務人的自願披露行為,明確上市公司收購人應當披露增持股份的資金來源,確立發行人及其控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員公開承諾的信息披露制度等。

                          五是完善證券交易制度。優化有關上市條件和退市情形的規定,完善有關內幕交易、操縱市場、利用未公開信息的法律禁止性規定;強化證券交易實名制要求,任何單位和個人不得違反規定,出借證券賬戶或者借用他人證券賬戶從事證券交易;完善上市公司股東減持制度,規定證券交易停復牌制度和程序化交易制度,完善證券交易所防控市場風險、維護交易秩序的手段措施等。

                          六是落實“放管服”要求取消相關行政許可。包括取消證券公司董事、監事、高級管理人員任職資格核準,調整會計師事務所等證券服務機構從事證券業務的監管方式,將資格審批改為備案,將協議收購下的要約收購義務豁免由經證監會免除,調整為按照證監會的規定免除發出要約等。

                          七是壓實中介機構市場“看門人”法律職責。規定證券公司不得允許他人以其名義直接參與證券的集中交易,明確保薦人、承銷的證券公司及其直接責任人員未履行職責時對受害投資者所應承擔的過錯推定、連帶賠償責任;提高證券服務機構未履行勤勉盡責義務的違法處罰幅度,由原來最高可處以業務收入五倍的罰款,提高到十倍,情節嚴重的,並處暫停或者禁止從事證券服務業務等。

                          八是建立健全多層次資本市場體系。將證券交易場所劃分為證券交易所、國務院批準的其他全國性證券交易場所、按照國務院規定設立的區域性股權市場等三個層次;規定證券交易所、國務院批準的其他全國性證券交易場所可以依法設立不同的市場層次;明確非公開發行的證券,可以在上述證券交易場所轉讓;授權國務院制定有關全國性證券交易場所、區域性股權市場的管理辦法等。

                          九是強化監管執法和風險防控。明確了證監會依法監測並防範、處置證券市場風險的職責;延長了證監會在執法中對違法資金、證券的凍結、查封期限;規定了證監會為防範市場風險、維護市場秩序采取監管措施的制度;增加了行政和解制度、證券市場誠信檔案制度;完善了證券市場禁入制度,規定被市場禁入的主體,在一定期限內不得從事證券交易等。

                          十是擴大證券法的適用範圍。將存托憑證明確規定為法定證券;將資產支持證券和資產管理產品寫入證券法,授權國務院按照證券法的原則規定資產支持證券、資產管理產品發行、交易的管理辦法。同時,考慮到證券領域跨境監管的現實需要,明確在我國境外的證券發行和交易活動,擾亂我國境內市場秩序,損害境內投資者合法權益的,依照證券法追究法律責任等。

                          此外,此次證券法修訂還對上市公司收購制度、證券公司業務管理制度、證券登記結算制度、跨境監管協作制度等作了完善。

                           

                          來源︰中國證監會

                          202003-04

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